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常熟银行招聘小微客户经理（常熟银行2020业绩预告）

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66财经 2023-12-17 13:00:03 83次浏览来源：远瞻智库

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常熟银行招聘小微客户经理（常熟银行2020业绩预告）

（报告出品方/分析师：中信证券肖斐斐彭博林楠）

公司概况：聚焦小微，跨区拓展

历史沿革：首批试点成立的农村商业银行

常熟银行是全国首批组建的股份制农村金融机构。常熟银行成立于2001年，是国内首批试点成立的农村商业银行。

公司在原常熟市农村信用合作社联合社基础上吸收部分社会法人、自然人股东改制设立。2007年12月，公司引入战略投资者交通银行股份有限公司，2016年9月30日公司于上海证券交易所上市。

股东背景：股权分散，结构多元

股权较为分散，交通银行为第一大股东。公司前十大股东包括国有大行、境外投资者、国资控股企业和机构投资者，股东较为多元化。截至2022Q3，前十大股东中，交通银行（9.01%）长期稳定持有公司最高数额股份，为公司第一大股东；第四、五大股东常熟市发展投资有限公司（3.08%）与江苏江南商贸集团（2.80%）亦为公司注入多元国资力量。

经营区位：精耕本土，拓展异地

积极推进异地扩张。公司在深耕本地市场的基础上，积极拓宽经营范围，通过设立分支机构及村镇银行开拓异地市场。截至2022Q3，公司共设立 168 家异地分支机构，并在全国组建兴福村镇银行 32 家，覆盖鄂、豫、苏、滇、琼、粤 6 省广大农村地区。截至 2022H，公司在常熟地区、江苏省内其他地区、江苏省外地区的贷款投放占比分别为 31.8%/55.7%/12.5%。

经营成果：优势延续，业绩高增

传统信贷业务为主，业绩高速增长。2022 年前三季度公司营业收入/归母净利润同比分别增长 18.61%/25.21%，保持快速增长，延续经营绩优势头。公司以传统信贷业务为主，利息净收入占营业收入比重超过 90%，其中贷款利息收入占利息收入比重超过 80%。

资本概况：可转债助力公司长效发展

外源资本补充加厚安全垫，业务扩张有保障。2022Q3 末公司资本充足率为 14.18%，核心一级资本充足率为 10.12%，均显著高于监管要求；此外，公司公开发行的 60 亿元可转债已于 2022 年 10 月 13 日上市，为公司业务可持续扩张进一步提供外源性资本补充。

业务亮点：零售转型推进，小微业务靓丽

零售强行，转型推进

资产端：信贷扩张稳健，零售贡献主要增量。

截至2022Q3，常熟银行总资产为2841亿元，比年初增长15.21%。

公司生息资产以客户贷款和债券投资为主，合计占比达到90%。近年来贷款持续扩张，2022Q3增速较上季度有所放缓，同比增长15.39%（2022H同比+22.37%），债券投资则呈下降趋势。

拆分来看，零售贷款贡献近年来贷款主要增量，2022Q3较年初新增146.31亿元。

双线融合网格延伸，零售业务贡献高收益。

公司加速线上线下双融合，以覆盖六省 110 多个区县和 900 多个镇的普惠金融服务网络为支撑，线上产品为抓手，延伸金融服务触角，将普惠金融服务嵌入百姓高频生活场景，进而全面推进零售转型。

截至 2022Q3，公司零售贷款达 1140 亿元，占总贷款比率 60.85%，多年来占比保持持续提升趋势。收益率披露来看，2022 上半年对公贷款和零售贷款收益率分别为 4.91%和 7.39%，综合贷款收益率达到 6.32%，零售贷款收益率亦较年初提高 5bp。

零售聚焦个人经营贷，消费贷亦发力。

公司零售业务亦持续聚焦个人经营贷细分市场，不断提升市场渗透率，个人经营贷款占比亦长期延续高占比。

截至 2022H，公司个人经营贷款达 711 亿，占零售贷款比率 64.52%，自 2018 年以来同步零售贷款的高增速，亦长期维持高占比。值得注意是，公司 2022H 个人消费贷超 200 亿元，增速达 18.9%，2019 年以来长期维持高增速，消费贷款亦有发力。

负债端：存款增长支撑负债扩张。

截至 2022Q3 末，公司总负债 2604 亿元，较年初增长 349.73 亿元（+15.51%），存款较年初增长 245.99 亿元（+13.12%），贡献负债主要增量；公司计息负债结构稳定，存款占比超过 80%。

零售存款增长明显，零售定期存款贡献主要存款增量。

近年来公司零售存款增长显著，占比明显提升，截至 2022Q3 末，公司零售存款占比约 65%，对公存款占比约 25%；零售存款较上年末增长超 181 亿元，其中零售定期存款增加近 189 亿元，贡献零售存款全部增量与存款主要增量，2018 年以来常熟银行存款增长均主要来自零售定期存款。

小微金融：下沉深耕，匠心经营

公司深入发掘小微下沉客户。截至 2022H 末，公司个人经营性贷款达到 711 亿元，同比增速近 29.4%，我们预计全年增速超 30%；个人经营性贷款户数亦达到 21.35 万户，较上年末新增超 2.4 万户。

下沉深耕，做小做散做长尾。

截至 2022H，公司 100 万（含）以下贷款占比高达 42%，服务客户达 38.9 万户，亦较上年新增 2.5 万户，深度聚焦金字塔底端小微客户；进一步来看，截至 2022H，公司 30 万（含）以下个人经营贷款达 207 亿元，较上年提升近 26 亿元，服务客户更高达 16 万户，占比超 75%，存量增速均遥遥领先，更加反映了公司近年来下沉深耕小微散尾客户的成效之显著。

匠心经营，深化信贷结构调整，信用下沉提速。

公司加快数字化转型经营与线上化运营，落实运用大数据风控模型应用，更为精准、高效识别免抵押授信客群，自 2019 年起逐步实现了信贷结构的转向发展，信保类贷款增速自 2019 年起逐步提升，2021 年与 2022H 同比增速分别高达 35%/39%，占比分别达 44%/49%，抵质押类贷款增速则逐步下行。

更进一步来看，作为公司信贷主力军的个人经营贷款中，信保类贷款占比亦稳步提升，2022H 占比超 43%，其中信用类贷款达 210 亿，较 2021 年显著提升近 45 亿元，增速超 27%。

普惠金融方面，公司亦持续推进深耕。

截至2021年末，公司旗下分支机构深入探索六省展业，336个网点、238个普惠金融服务点（2020年为101个）、95 个兴福驿站已形成覆盖110多个区县和900多个镇的普惠金融服务网络。

此外，公司2021年亦在常熟周边地区新组建 4 个普惠金融试验区（2022年亦将在无锡新设2 个），隶属于普惠金融部，截至2021年末，普惠金融部贷款余额已超50亿元，户数超8000 户。

息差分析：优势可持续

息差对比：居上市农商行首位

公司净息差显著高于同业，息差优势显著。

2022 年前三季度公司净息差 3.10%，较年初年提高 4bp，显著优于农商行平均的 2.02%。公司净息差较高的主要原因是小微业务议价能力强，资产收益率优势明显，同时负债成本控制良好。

息差拆解：收入端优势显著，成本端趋稳管控

利息收入增长快于支出，净息收入占比高。拆分历年数据可见，常熟银行利息收入增长曲线相较利息支出更为陡峭，公司净息收入得以持续增厚。

进一步来看，截至 2022H，公司净息收入占营收比重超过 86%，占比远超同业，其中贷款利息收入占利息收入比重超过 83%。

收益回升，成本管控，息差优势进一步增稳。

拆分来看，公司较高的净息收入来源于高生息资产收益率，2022H 达 5.31%，显著优于同业均值的 4.18%，公司计息负债成本率亦较优；而高资产收益率则来源于远超同业平均的贷款收益率，2022H 达 6.32%，优于同业平均近 128bp。

进一步拆分来看，2022H 公司零售与对公贷款收益率分别高达 7.39%/4.91%，分别较上年+5bp/-1bp；存款成本率为 2.28%，仅较上年提升 1bp，各项存款成本率均呈稳中有降趋势，占比最大的零售定期存款成本率亦较上年大幅降低 17bp。

随着公司零售小微战略推进带动议价能力的持续提升，存款定价自律机制生效显现进一步压降零售定期存款利率，公司贷款收益率与存款成本率有望持续优化，进而延续息差优势。

资产质量：稳中向好，持续夯实

账面质量：不良双降，控制优异

公司不良贷款控制优异，不良双降。2022Q3 末公司不良贷款率与关注贷款率分别为 0.78%/0.87%，较 2021 年末分别下降 3bp/2bp，维持在近年来历史最优水平，2015 年以来，在行业整体不良贷款率偏高的环境下，公司不良贷款率持续下降；公司小微信贷进入良性循环阶段，不良生成控制亦稳中趋优，2022 上半年年化不良生成率 0.46%，我们预计全年延续稳中有降趋势。

个人经营贷款不良率平稳，小微业务风险可控。

具体来看，2022H 末个人经营贷款不良率 0.96%，仅较 2021 年末微增 2bp，保持较为平稳态势，反映公司主力的小微业务风险平稳可控，业务高速发展同时亦对核心资产风控有所保障。此外，近年来公司各项贷款不良率均较为平稳，对公贷款、信用卡贷款不良率亦稳中有降。

风险抵补：维持高位，风险抵御能力强

公司贷款拨备覆盖充分。近年来公司拨备覆盖率和拨贷比持续提升，2022Q3 末分别为 542.02%和 4.20%，风险应对能力充分；公司拨备计提积极，2022 年上半年信用成为 1.13%；2022Q3 末公司“拨贷比-不良率-关注率”达到 2.55%，亦延续增长趋势，广义风险抵御能力较强。

风险因素

1、宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化。若经济增速超预期下行，可能导致公司资产质量恶化，从而影响公司的盈利水平。

2、净息差水平超预期下行。若外部利率政策和监管政策未来发生不利变化，可能导致息差超预期下行，从而拖累公司盈利表现。

3、区域经济发展不及预期。公司经营在常熟地区集中度较高，如果常熟地区经济发展不及预期，会导致公司经营承压、业绩增速下滑。

4、区域同业竞争加剧。若区域同业竞争加剧，会影响公司业务扩张和定价，从而拖累公司盈利水平。

5、局部疫情反复带来的不确定风险。局部疫情反复可能导致部分行业和企业经营受影响严重，进而可能影响公司业务开展和资产质量，从而影响公司的盈利水平。

报告总结

常熟银行精耕本土，跨区发展成效斐然，小微业务护城河优势牢固，息差优势显著，可转债增厚核心资本安全垫，资产质量与拨备水平亦持续夯实。

我们预测公司 2022/23/24 年 EPS 为 0.98/1.17/1.39 元，当前 A 股股价对应 2022 年 0.88x PB，综合三阶段股利折现模型（DDM）和可比上市银行估值，给予公司 A 股 2022 年目标估值 1.23x PB，对应目标价 9.9 元。

盈利预测

我们对公司盈利的关键变量假设如下：

（1）资产规模：

虽然 2022 年上半年受局部疫情反复影响较为严重，但考虑到常熟地区经济有望保持较优增长水平，我们预计 2022/23/24 年常熟银行生息资产同比增长 16.2%/16.9%/16.0%，其中整体贷款增长 17.5%/17.5%/16.9%。

（2）净息差：

考虑到 2021 年 12 月以来 LPR 报价利率的三次下降，判定重定价对息差仍有拖累，或部分抵减公司持续增优的资负结构与较强的资产议价能力，预计 2022/23/24 年公司净息差保持平稳。

（3）非息业务和费用。

非息方面，2021 年公司启动财富管理业务启动，低基数带来手续费收入大幅上行，2022 年上半年受局部疫情影响增速下行，展望后续有望恢复高增速，预计 2022/23/24 年非息收入同比 34.0%/19.4%/16.6%；费用方面，预计成本收入比延续平稳趋势，预计 2022/23/24 年成本收入比维持在 40%左右。

（4）信用成本：

公司资产质量长期稳定向好，拨备充分，风险抵御能力强，但是局部疫情反复扰动下部分行业存在风险，预计 2022/23/24 年维持在 0.97%-0.98%左右，三年对应计提的贷款减值准备分别为 17.3 亿/20.4 亿/23.8 亿元。

（5）分红水平：

假设2022/23/24年公司分红占归母净利润比例维持 25%。基于以上假设，我们预测常熟银行2022/23/24年营业收入 90.1 亿/106.7 亿/124.2 亿元，同比+19.2%/+16.9%/+16.4%；2022/23/24年归母净利润 26.8 亿/32.2 亿/38.2 亿元，同比+22.4%/+20.0%/+18.8%。

估值

我们通过绝对估值和相对估值两种方法，对公司估值进行分析：

绝对估值法：根据三阶段股利折现模型（DDM），测算公司合理估值水平为 2022 年 1.07x PB - 1.19x PB 之间。

综合考虑公司：（1）稳定的分红水平（分红率有望维持 25%左右）；（2）阶段性盈利增速及 ROE 水平保持整体稳定。因此，可采用三阶段 DDM 模型，根据 ROE 与盈利增速来测算合理估值。基于当前 ROE 水平与未来盈利增速，测算公司合理估值水平在 2022 年 1.07x PB - 1.19x PB 之间。