春节之后A股行情的一个显著特征是前期表现占优的个股大幅回调,春节至今(21/02/18-21/09/07,下同)沪深300跌幅为14%,与之相对的是节后国证2000、中证1000、中证500指数取得明显超额收益:今年春节至今国证2000涨幅为34%、中证1000为25%、中证500为15%,万得全A涨幅为3%。不少投资者以上证50、沪深300代表大盘,以中证500代表中盘,以中证1000、国证2000代表小盘,认为2016年开始的大盘股占优的行情已经结束,市值风格正向中小盘切换。但实际情况真的如此吗?我们首先需要讨论到底大、小盘分别用什么指数来代表。
截至2021/09/07,沪深两市共有4460家上市公司,我们按照市值大小将所有上市公司三等分为大市值层、中市值层、小市值层。具体来看,大市值层的总市值均值为560亿元、中位数为239亿元,中市值层的总市值均值为64亿元、中位数为61亿元,小市值层的总市值均值为28亿元、中位数为28亿元。
一般来说,大家常用上证50、沪深300、中证100等指数代表大盘风格,用中证500指数代表中盘,用中证1000、国证2000等指数来代表小盘风格。我们结合所有个股的市值分层数据,从各个指数成分股的市值情况来看这样的刻画是否准确:
上证50、中证100、沪深300可代表大盘。具体来看:上证50成分股总市值均值为3890亿元、中位数为2523亿元;中证100成分股总市值均值为3226亿元、中位数为2395亿元;沪深300成分股总市值均值为1657亿元、中位数为956亿元。以上三个指数成分股总市值均值和中位数均高于全部A股大市值层。
中证500可代表中大盘,中证1000可代表中盘。中证500成分股总市值均值为274亿元、中位数为232亿元,高于中市值层、略低于大市值层;中证1000成分股总市值均值为128亿元、中位数为93亿元,略高于中市值层。若统计样本为所有A股,均值为217亿元、中位数为61亿元,与中证1000最为接近。因此从全部A股的市值分层角度,用中证500刻画中大盘、中证1000刻画中盘会更加合适。
国证2000与小市值层最为接近。国证2000成分股总市值均值为71亿元、中位数为53亿元,略高于小市值层,但已经是以上指数中与小市值层最为接近的。
综上,从各个指数成分股的市值情况来看,上证50、中证100、沪深300代表大盘,中证500代表中大盘,中证1000代表中盘,国证2000代表小盘更为合适。那么春节后中证500、中证1000指数的占优是否说明市值风格正在下沉?我们认为从行业结构看,大小盘风格指数分化的背后其实是行业的分化。从各个指数的大类行业权重上看,上证50、中证100、沪深300这三个大盘指数更加偏向大金融和大消费,而中证500、中证1000、国证2000这三个中小盘指数成分中,能源材料、制造占比更大。今年春节以来,钢铁、采掘、有色金属、电气设备等能源材料和制造行业领涨,金融、消费等行业表现不佳,成分股更加偏向能源材料行业的中证500、中证1000、国证2000指数的表现更为优异。因此,小盘指数领涨,市值下沉现象背后的本质其实是市场结构分化下的行业轮动。
风险提示:历史表现不一定代表未来。
注释:《策略甜点》分析可能影响宏观经济、资本市场的信息,是我们日常思考的沉淀。研究是个创造性工作,策略分析师需要细致观察、积极思辨,此报告系列不求全面,注重启发。如果说其他策略报告类似生活中的正餐,此系列报告好比餐后甜点,是个补充,是美好生活的一部分。
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本文标题:【到底什么指数代表大盘和小盘的走势(大盘指数与小盘指数)】
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