泡沫经济学书籍（泡沫经济学的启示）

日本的泡沫经济时代距今已有三十多年。

我们能从中学到什么？

或者说我们的模式跟他们的有可比性吗？

毕竟一个是市场经济，日本政府的调控基本上是隔靴搔痒。而我们是有计划有指导的经济。也许从另一个角度来说，我们本没有泡沫。

前言

P1 首先，我认为勤劳者不能获得正常报酬的社会是一个扭曲的社会。泡沫产生许许多多的危害，但是最大的危害在于资产价格的异常上涨扰乱了人们的价值观。许多企业开始热衷于资本运营，或者放弃主业而转向不动产投资。原本持有土地与股票的资产者，无论付出什么劳动，财产迅速膨p2胀到上亿的规模。另一方面，几乎没有什么资产的劳动者，即使辛劳一生，也不能拥有自己的住宅。

P3 人类追求不劳而获的这种愚蠢念头不会改变。泡沫崩溃的痛苦，也许可以使这种贪欲暂时休眠。但是，绝不会死亡。

正文

P3 这里所说的“泡沫”，是指资产价格中与经济实体无关的上涨部分。

P5 20世纪80年代后期的资产价格暴涨，并不是经济实体变化的反映，而是完全来源于泡沫的膨胀。

P7 在股价与地价不断暴涨的过程中，许多人并没有认识到这是由泡沫引起的。虽然现在回头看时异常上涨的特征极为明显，但是处于价格正在不断上涨的过程之中，人们实在很难去预料价格的变化会发生逆转。正因为如此，泡沫才会不断膨胀。

P8 无论什么时代都是如此，只有等到泡沫开始崩溃的时候，大多数的人才能认识到泡沫的存在。

P12 1986年至1989年期间，土地与股票市价增加额等于或者超出了名义国内总产值。如果这种情况继续下去，日本全国都将被卷入赌博经济。

P12 股价无论涨到多高，只要继续上涨就不会出现直接受害者。但是，地价的情况不同，因为土地是经济活动和日常生活中不可缺少的要素。20世纪80年代地价上涨引起的最大问题，就是大城市住宅地价过高，已经到了不可能仅仅依靠劳动所得购买的程度。

P13 赌博经济产生的最大问题，也正是降低了劳动的相对价值。

P13 资产价格暴跌中的投资失败，如果仅仅局限在不动产业与资本运营企业，那么还不能说是经济整体的问题。但是，由于金融机构深深地卷入了这个过程，投机资金的大部分来自于金融机构的借贷，投机失败形成的金融机构不良债权，确是可能影响经济整体的大问题。

不良债权的总额到底有多少，现在还不清楚。一方面是由于 p14 金融机构的情报公开不够，另一方面则是由于问题刚刚开始，还很难把握其全貌。

P14 金融系统是一国经济的基础核心，是相当于原子反应炉的核心的部分。所以，金融系统的崩溃，可以比喻为炉芯熔毁。如果在原子炉中真正发生了炉芯熔毁，其结果将大大超出我们的一般预想，高温材料块和炉壁落地后，将使得周围的岩石不断熔化甚至洞穿地壳。

P15 人们认为，金融机构放松了对融资对象的严格审查，热衷于追求高收益的融资竞争是泡沫的原因。

……但是，在这些事实当中，许多是现在回头看时才可以说清楚的问题。当获得巨额利益的可能性就在眼前时，要保持自我克制并不容易。……20世纪80年代的日本，在金融管制的过度放松与企业开始“脱媒”的过程中，每个银行都在争取确保融资对象。【“脱媒”（disintermediation）一般是指在进行交易时跳过所有中间人而直接在供需双方间进行。】

P17 由于实现了利率自由化的商品的利率高于受管制的商品，所以可以利用利率自由化商品的企业的金融收益也随之增加，这促p18 使企业越来越重视资本运营。

P19 一方面，生产率的提高引起了日元升值。通过进口物价的下降，国民的辛勤努力本来可以得到回报。但是，日元升值的利益实际上没能返还到消费者，而是被生产者和流通业者吞噬了。这增加了企业利润，企业为了运用这部分增加的资金而开始资本运营。同时，企业利润增加而引起的股价上涨，也使得权益融资变得更加有利，可以通过资本市场筹措到更多的资本运营资金。这些资金经由金融机构投向土地投机。另一方面，为了防止日元升值，实行了金融放松。这又进一步促进了地价与股价的上涨。

如上所述，国民不仅不能通过物价降低和金融收益享受辛勤努力与高储蓄率的成果，反而不得不面对“地价上涨”这样具有讽刺意义的局面。

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