浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,徐安妮近期对光大银行进行研究并发布了研究报告《光大银行2023年半年报点评:业绩走弱,活期亮眼》,本报告对光大银行给出买入评级,认为其目标价位为3.84元,当前股价为3.06元,预期上涨幅度为25.49%。
光大银行(601818)
光大银行营收利润增速环比放缓,活期存款占比提升支撑负债成本改善。
数据概览
光大银行23H1归母净利润同比+3.3%,增速较23Q1下降2pc;营收同比-2.5%,增速较23Q1下降0.9pc。光大银行23H1末不良率较23Q1末上升5bp至1.30%,拨备覆盖率较23Q1末基本持平于189%。
业绩增速环比放缓
①营收,23H1光大银行营收同比-2.5%,增速较23Q1下降0.9pc,主要是息差同比降幅扩大,拖累利息收入表现,23Q2单季息差(期初期末)同比下降23bp,同比降幅较23Q1扩大6bp。此外受资本市场波动影响,中收增速较23Q1下降4.4pc至-9.4%,进一步拖累营收表现。②利润,23H1光大银行归母净利润同比+3.3%,增速较23Q1下降2pc,利润增速放缓除受营收增速放缓影响以外,还受成本支出加大影响,23H1成本收入比同比提升1pc至25%。
负债端成本率改善
23Q2单季息差(期初期末口径)较23Q1下降6bp至1.77%,主要受资产端收益率下行影响。①资产端,23Q2单季资产收益率较23Q1下降7bp至4.08%,我们判断受LPR调降、市场竞争、市场利率下行等因素综合影响,贷款和债券收益率下降。②负债端,23Q2单季负债成本率较23Q1改善4bp至2.35%,我们判断是光大银行加大了低成本存款吸收力度,助力存款成本改善,可以看到23Q2活期存款占比较22Q4末提升4pc至32%。活期存款占比提升,其中主要是企业活期存款增长较快,23Q2企业活期存款较22Q4增长了26%,较总存款快20pc。
资产质量小幅波动
不良方面,23Q2末光大银行不良率较23Q1末+5bp至1.30%,23Q2末光大银行关注率较22Q4末+2bp至1.86%,23Q2末光大银行逾期率较22Q4末-3bp至1.93%。不良波动的原因,我们判断主要是核销力度边际走弱,新生成不良相对可控,2023H1关注、次级、可疑贷款迁徙率均较2022H1下降。拨备方面,23Q2末光大银行拨备覆盖率较23Q1末基本持平于189%。
盈利预测与估值
预计光大银行2023-2025年归母净利润同比增长4.28%/4.49%/5.15%,对应BPS7.68/8.24/8.81元。光大银行现价对应PB0.40/0.37/0.35倍。目标价3.84元/股,对应2023年PB0.50倍,现价空间25%。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司王子瑜研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.29%,其预测2023年度归属净利润为盈利470.54亿,根据现价换算的预测PE为3.84。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家;过去90天内机构目标均价为5.42。
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