企业套保必须有明确的规定和操作流程,严格区分套期保值、投机、套利等业务
经过多年研究、交易和市场调研,笔者发现,大量与期货市场价格变动息息相关的企业仍然随波逐流,“看天吃饭”,经营方式粗糙,业绩大起大落。虽然有不少企业积极参与套期保值,业务做得风生水起,但存在对套期保值的认识和理解不到位的情况。有鉴于此,笔者就部分企业在套期保值中存在的一些常见问题,谈谈个人的看法。
部分企业参与套保存在的问题
“公司充分运用金融衍生品进行自产产品套期保值业务的目的是降低和规避市场价格波动带来的风险,保障经营业绩的相对稳定,不得进行以投机为目的的交易。”这是某家上市公司套期保值管理制度中的一条明确规定,从中我们可以很清楚地理解套期保值的目的和功能。不过现实中一些企业在套期保值操作中,容易出现一些问题。
不清楚套期保值的概念
冶炼加工企业套期保值应该是在购进原料的同时,通过金融工具卖出产品,锁定未来产品的销售价格,达到稳定赚取冶炼加工费的目的。但笔者考察一些企业的实际操作时发现,一些冶炼加工企业迟迟不敢进行套期保值操作的理由,竟然是在金融市场不能亏钱,例如通过期货合约进行套期保值操作,未来卖出现货对应期货合约平仓的时候,期货账户不能亏钱,如果期货账户亏钱,就要找到责任主体。这种现象反映出企业还没有搞明白什么是套期保值。
混淆套期保值的功能
矿山企业套期保值应该是根据企业的生产成本和经营目标,通过金融工具在目标价位提前卖出产品,锁定未来产品的销售价格,从而达到规避市场价格波动风险,实现稳定经营的目的。同样,笔者通过考察一些企业的实际操作发现,其进行套期保值目的是要将产品卖在高价位,且该高价位是相对未来市场价格而言,实质上仍心怀期待:实施套期保值操作后,市场价格能进行调整。如果市场价格未能如愿下跌调整,或事与愿违呈现上涨,就会直接宣告套期保值操作失效。而且,即便在市场价格如期出现调整的情况下,企业很多时候采取的并非对应现货平仓操作,而是依据对市场价格涨跌的判断,进行平仓了结。这种现象一方面反映了企业在金融市场要赚钱、不能亏钱的内在要求,其实质是打着套期保值的幌子,做着投机的营生;另一方面反映了企业经营没有设置红线,即雷区不能碰,以及经营业务划分不清,即业务混合、主观随意划分。
套期保值没有深入人心
传统的加工企业,在签订订单的情况下,如果不能及时采购到现货原料,应及时通过金融工具,进行买入对冲操作;如果没有签订订单,而提前采购了现货原料,也应及时通过金融工具,进行卖出对冲操作。
往事犹可追:2008年以前,贵金属套期保值基本没有给相关企业带来像样的回报;2009—2011年,企业放弃贵金属套期保值后,业务反而做得顺风顺水,例如白银贸易、精炼、首饰加工等企业,先买入现货原料,再延后销售,成为市场普遍现象。因为碰上白银大牛市,贸易企业不做贸易,精炼企业不着急精炼,首饰加工企业不加工白银,购进现货原料后就等待白银价格上涨后直接销售原料,等白银稍微回调后继续买进,大量实体企业为之窃喜了几年;2012年以后,企业碰上五年的白银调整期,市场倒掉了一大批曾经闪耀的明星企业。企业稳定经营不易,精细化管理势在必行,需要重新思考套期保值的意义。
简单粗暴的套期保值
期货T+0的交易模式开启了空买、空卖、涨跌都可以盈利的时代,这也为企业套期保值提供了条件。不过,很多企业一只脚才搞明白套期保值的概念,另外一只脚立即就奔进期货市场进行操作,对企业来说,这是高风险的行为。
激进尝试
笔者了解到,2015年,国内一家上市的大型黄金矿山企业,通过套期保值操作,将自产黄金卖在年内高点,相对该年度黄金市场的年均价而言,多盈利了十几亿元;2016年,该企业在市场改变的情况下,没有及时调整策略,再次通过套期保值操作,结果却事与愿违,相对该年度黄金市场的年均价而言,损失了十几亿元。经此大风大浪,该企业似乎一蹶不振,重新回到即产即销、以市场年均价为基础的销售轨道。
据笔者了解,国际大型黄金矿业企业巴里克自产现货黄金全部即产即销,从没听说哪家投行承包该企业自产黄金销售高出市场年均价多少的消息,该企业大量套期保值完全出于长期内保值公司投资项目。另据了解,澳大利亚一家金矿在2011—2012年相对高价位对应矿储量全部套保,结果从该国矿企排名十位之外挤进前三。笔者想说的是,套期保值激进与否不是关键,关键是企业通过套期保值,要能够保障稳定经营和长远发展。
从长计议
2017年冶炼行业最大的困境是环保,曾经的隐性边缘成本直接变成显性现实成本,企业必须统筹考虑,套期保值操作时,一定要考虑企业实际情况和国家政策变动。
例如铅行业,2016年以前,在15000元/吨附近进行套期保值卖出,那是相当理想的高价格水平,但在2017年,15000元/吨成为市场低价格水平。2016年,部分铅企业在15000元/吨的价格附近大量卖出套期保值后,伴随该年度四季度铅价格不断上涨——最高达23000元/吨,彻底失去了底气、方向和目标,期货账户的平仓损失成为这些企业当年年底总结的重点。
笔者认为,对企业来说,套期保值已经完美诠释了锁定利润和完成销售目标,又何必它求?笔者有幸参与了2016—2017年铅的套期保值,结合企业生产、成本等实际情况,伴随2016年四季度开始的大幅度拉升过程中,提前谋划2017年套期保值,并将部分产量价格锁定在20000元/吨上方,其间经历了铅上涨到23000元/吨的“疯狂”。从长远看,实体企业进行套期保值操作,虽然在牛市会损失部分利润,但在熊市将赢得更大的生存空间。
对企业进行套期保值的三点建议
企业对套期保值一定要充分理解
套期保值是为了规避风险,锁定利润,实现稳定经营,它不是投机的工具,不会产生暴利。套期保值操作的是当下,不是未来,是将未来的产品用当下确定的价格实现销售或买入,提前规划好生产和经营。
企业套期保值操作必须配备完善的制度
名正言顺
企业进行套期保值,必须有明确的规定和操作流程,严格区分套期保值、投机、套利等各项交易业务,实事求是反映企业经营过程,敢于亮剑,勇于担当。
专业队伍
在当今高度发达的金融市场,以及公开、透明的市场竞争环境下,企业如果没有专业的套期保值队伍,就形成不了经营的中流砥柱,很难在顺境和逆境中从容有余。
激励制度
企业激励机制必须配套实施,并有效兑现。同时,对于套期保值操作的过程和结果,要及时进行总结和反思,真正实现通过生产促进经营,通过经营有效规划生产,在技术提升、求变创新的发展理念下,保持竞争力。
企业套期保值操作必须精细化管理
对企业来说,套期保值绝对不是简单的1:1僵化套保,也不存在一个固化的模型,而是一个不断优化的系统工程,是针对不同性质、不同需求、不同条件的企业开展的一项定制化的经营业务。企业需要通过精细化的管理,如生产、成本、库存等;交易模型的优化,如金融工具、税收、时间周期等;期现价差变化的规律及新动态等,借助套期保值,实现金融服务实体经济的核心本质,为稳定经营保驾护航。
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(责任编辑:66财经)
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