最近由于大盘持续走弱,投资者对二级市场投资十分谨慎。定向增发业务成了私募、基金等机构投资者们重点关注的领域。那么,定增盈亏与大盘之间存在怎样的关系?定向增发是如何盈利的呢?
定增分为一年期和三年期两大类(一年和三年指的是定增股票的限售期),其中三年期是定价发行,出预案的时候就已经确定的参与者,所以一般的投资者是很难参与的;另一类一年期是竞价发行,投资者在报价日通过竞价获得定增份额。所以,下面我们谈的定增收益率是对一年期定增而言。
定增收益从哪里来?定增的收益来自于现在拿到的定增价格和一年后的股票价格的浮动收益。
因此,这是定增收益的基本公式:
定增的收益= 折价率+市场波动收益(β)+个股成长性收益(α)
下面,我从这三个方面来说明定增的收益率。
(一)首先关于折价率收益
一年期竞价定增会有一个发行底价,底价是竞价过程起始的价格,这个锁价规则一般是“预案锁价前20个交易日或前1个交易日股票平均价格的90%”,发定增预案的时候股票通常会停牌5天。按照经验而言,一般发了定增预案之后,股价在几天之类就会大幅上涨(定增预案对二级市场而言是一个利好),然后股价和定增底价之间会出现一个实时更新的折价率,这个折价率也会成为投资者选择定增的重要指标。
下面是两张我从我们公司app(鹿秀金融)上截下来的图。定增底价和当前股价的折价波动还是挺大的。最大的折价率可以达到70%-80%。由于近几个月股市大盘跌了不少,不少定增价格和当前股价已经产生了大幅的倒挂,惨不忍睹。
由于近几个月股市大盘跌了不少,不少定增价格和当前股价已经产生了大幅的倒挂,惨不忍睹。当然这些折价率并不能代表定增最终实施获配后的折价率。
当然这些折价率并不能代表定增最终实施获配后的折价率。通过竞价,定增最终获配之后的折价率一般在20%左右。下图显示的是2015年各个月份中定增获配的平均实际折价率。
可以看到6月份以前的牛市,定增市场随着二级市场的激进而异常火爆,这种情况下竞价的机构多了,定增折价率也平均低于20%,在10%左右,5、6月份甚至低于了10%。7月份以后,牛市转熊市,定增市场随之冷却,整个市场平均折价率一跃到了20%以上,9、10月折价率达到20%以上。
可以看到6月份以前的牛市,定增市场随着二级市场的激进而异常火爆,这种情况下竞价的机构多了,定增折价率也平均低于20%,在10%左右,5、6月份甚至低于了10%。7月份以后,牛市转熊市,定增市场随之冷却,整个市场平均折价率一跃到了20%以上,9、10月折价率达到20%以上。
(二)关于市场波动性收益(β收益)
买定增由于有了一年期的限售期,所以其收益很大程度上决定于现在参与定增时的大盘点位和一年之后解禁时的大盘点位的关系。
我们做过研究,定增收益和参与定增时的大盘点位之间存在负相关性。
首先看一张散点分布图。(这是我们微信公众号推出文章《基于上证综指的定增择时策略》的相关内容截图)
我们再看以下两张图。
可以看到,参与定增时候的大盘点位越低,收益率越高。尤其是2100点以下的时候,平均收益率超过了100%,而3500点以上参与定增平均收益率为-30%左右。
因此,参与定增,大盘点位越低越好。
(三)个股成长性收益(α收益)
参与定增和在二级市场买股票一样,挑个股很重要。在定增里面挑个股有一个好处是,证监会已经帮你筛选了一遍上市公司的资质。
目前,上市公司要发一笔定增需要通过“董事会预案-股东大会通过-发审委通过-证监会批文核准”四大步骤(听说以后定增也要慢慢开始实行注册制),因此在发审委通过这个环节,发审委会对上市公司的资质以及定增项目是否靠谱进行综合的审核,每年都有相当一批上市公司发出的定增申请被证监会否掉的。所以说,能够发定增的上市公司(2015年800多家)在A股里面本身就算一批资质较好的公司,这比在二级市场挑股票的范围要更小。
关于个股的各项条件与定增收益率之间的关系,我们也正在用大数据进行研究,欢迎大家关注我们的公众号哈。(搜索“鹿秀金融”,ID:roadshowcenter)
综合这三个方面,应该能回答“定增收益怎么样”这个问题。
再放一张我们统计出来的2015年定增市场动态图,这个收益率指的是2014年买入,2015年解禁退出的定增平均收益率。
然后这张图是定增王财通基金统计2011-2014年的数据,整个定增市场的收益率远远跑过了沪深300收益率。
所以虽然参与定增的只是资本市场中的一小撮人,但是这一小撮人已经闷声发了大财。
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