标准类城投债违约一览（标准债券和非标）

标准化债券以官方定义：2020年7月3日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局制定了《标准化债权类资产认定规则》。规则所称的标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。

其他债权类资产被认定为标准化债权类资产的，应当同时符合以下五个条件：等分化，可交易；信息披露充分；集中登记，独立托管；公允定价，流动性机制完善；在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易（上交所、深交所等）。

除《标准化债权类资产认定规则》已明确为除外类别的资产之外，其他债权类资产若不符合标债资产的五项具体认定标准，属于非标资产。

“非标”也是市场对一些债类融资（债权产品）的统称：包括信托贷款、保理、融资租赁、P2P、金交所业务（定融）等。“非标”不是债券。

通过上面的概念，大家应该对标准化城投债和非标准城投债有了一个基础的认识，那么两者之间的关联有哪些？优劣势是什么？我们又该如何地去选择？

两者最大的关联就是平台都相同，都是城投公司为了融资而进行的融资行为，只是在融资方式、融资渠道和发行机构上有所不同。正是因为这些不同，造就了标准产品和非标产品的风险和收益也差别很多。

先看收益再谈风险。在城投债标准市场上，随着宏观经济的调控，国家支持基础建设，发债规模今年上半年同比去年是下降的。按理说规模下降，利息应该提高，才能增加规模，但是，结果恰恰相反，目前的所发行的新债中，利息是往下走的趋势，并且认购额也在大幅增加。

目前城投标准产品中的企业债、公司债，给出的收益大概在年化7%左右；中期票据则在年化4.5%左右；短融更是在年化3%以下。

而在非标产品上，目前市场上给出的年化收益都在年化8%-10%之间，在有些经济不太好的地区或者四五线城市，甚至会超过年化10%。

这些只是给出来的年化收益，再加上相应的发行费用，承销费用，标准化产品综合下来一般不会年化10%；非标产品因为其销售渠道上更为狭小，费用相对要高点，综合下来，城投发行非标产品的综合费用往往要达到年化13%以上，高的甚至达到年化18%。

看完收益再聊聊风险，先从发行市场上来看：标准化城投债是在上交所、深交所和银行间市场发行的债券；非标准化城投只是由信托公司、租赁公司等金融机构自行发行的债权产品。

再从参与主体上来看：标准化债券主要参与主体是银行、保险、基金等金融机构；非标则是由信托、保理等机构发行的贷款产品，主要资金来源是个人投资者。

两者之间的监管程度也大不相同，标准化市场是专业投资市场，投资门槛高，且债券发行条件和额度是受到监管和限制的；非标市场相对简单与独立，没有统一的标准与监管，投资门槛较低。

另外，每支债券的发行，由券商、银行等金融机构进行更加严格、全面的前期尽调及投后监控，确认发行方有意愿更有能力按期兑付，把控风险，这是任何一支非标产品所不具备的。

最后在说政策支持方面，标准化债券市场为政府强调的不发生系统性金融风险的实质市场。因融资成本低、存续期限长的优势，中国所有银行、险资等金融机构资金都参与到该市场投资。不到万不得已，各类企业不会在该市场公开违约，因为影响太大，这基于国家反复强调不可以发生系统性金融风险的底线要求。

而非标产品方面，中央从2020年开始要求地方政府控制融资成本、清退非标债务，鼓励城投公司进行资源整合以及市场化转型，通过增强主体资信进行公开融资，降低债务成本，化解潜在风险。

一个收益之间的对比，一个综合费用的对比，加上政策的支持，以及专业金融机构的侧重，什么样的产品更优质就不难选择了。但是并不是说非标产品不能投资，合理地分配投资份额，通过差异化的产品配置，提高投资的整体收益。

高收益往往带来高风险，学会如何分析风险，学会资产配置，这样的你才能获得一个跑赢市场的收益。

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