SDR是IMF分配给会员国的一种使用资金的权利。IMF对SDR的作用官方界定为两大方面,第一是IMF各成员国的补充性储备资产;第二是IMF及其他一些国际组织的记账单位
□本刊研究员 杨秀红/文
SDR是特别提款权(Special Drawing Rights)的缩写,其含义是兑换“可自由使用”货币的权利。
根据中国国家外汇管理局的官方解释,特别提款权是国际货币基金组织(IMF)根据会员国认缴的份额分配的,可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。
SDR俗称“纸黄金”,它是IMF分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时,可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇,以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款。
目前,SDR被看成IMF于1969年创设的一种用于补充成员国官方储备的国际储备资产。
▌SDR创设曾历经曲折
20世纪60年代初爆发的美元第一次危机,暴露出以美元为中心的布雷顿森林货币体系的重大缺陷,以一国货币为支柱的国际货币体系是不可能保持长期稳定的。这成为IMF创设SDR的一大契机。
从20世纪60年代中期起,改革“二战”后建立的国际货币体系被提上了议事日程。以美英为主的国家和以法国为首的西欧六国各持己见。
直到1964年4月,比利时提出了一种折中方案:增加各国向基金组织的自动提款权,而不是另创新储备货币来解决可能出现的国际流通手段不足的问题。基金组织中的“十国集团”采纳了这一接近于美、英的比利时方案,并在1967年9月基金组织年会上获得通过。
1968年3月,由“十国集团”提出了特别提款权的正式方案,但由于法国拒绝签字而被搁置。直到1969年,IMF在年会上才正式通过了“十国集团”提出的储备货币方案。
创设之初,SDR与美元等价。布雷顿森林体系崩溃后,IMF于1974年启用SDR货币篮子。1974年7月,IMF正式宣布特别提款权与黄金脱钩,改用“一篮子”16种货币作为定值标准。这16种货币包括美元、联邦德国马克、日元、英镑、法国法郎等。
1976年7月,IMF对“一篮子”中的货币以及货币所占比重做了适当调整。
为了简化特别提款权的定值方法,增强特别提款权的吸引力,1980年9月18日,IMF又宣布将组成“一篮子”的货币,简化为5种西方国家货币,即美德日法英的货币,它们在特别提款权中所占比重分别为42%、19%、13%、13%、13%。
欧元在1999年出现后,代替了德国马克和法国法郎,SDR货币篮子货币数量减少至4个,即美元、欧元、英镑和日元。此后,SDR货币篮子均由这四种货币构成。
每隔五年,IMF都会对SDR货币篮子进行一次例行复审,以确保篮子中的货币是国际交易中所使用的具有代表性的货币,各货币所占的权重反映了其在国际贸易和金融体系中的重要程度。
按IMF的规定,基金组织的会员国都可以自愿参加特别提款权的分配,成为特别提款账户参加国。会员国也可不参加,参加后如要退出,只需事先以书面通知,就可随时退出。
直到2015年审查前,SDR货币篮子仍由美元、欧元、英镑和日元四种主要国际货币构成。根据2015年11月30日的汇率,1单位SDR约相当于1.37217美元。中国一直努力争取人民币进入IMF的一篮子货币,以反映人民币国际化的进程。今年11月30日,这一梦想终于照进现实。
IMF网站数据显示,在将人民币纳入SDR之前,SDR货币篮子中四大货币所占比重分别为:美元占41.9%,欧元占37.4%,英镑占11.3%,日元占9.4%。
在人民币加入后,SDR货币篮子扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币,所占权重分别为41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。新的SDR篮子将于2016年10月1日生效。
1969年创设之初,SDR被用于解决布雷顿森林体系下黄金和美元两种储备资产不足的问题。20世纪70年代初,布雷顿森林体系崩溃以后,IMF对SDR的作用官方界定为两大方面,第一是IMF各成员国的补充性储备资产;第二是IMF及其他一些国际组织的记账单位。作为补充性储备资产,SDR可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。
▌SDR的局限性
SDR的诞生并没有解决美元的“特里芬难题”。
所谓“特里芬难题”,是美国经济学家罗伯特·特里芬于1960年提出的一个悖论:为满足全球贸易发展,美国需要通过维持长期贸易逆差向外输送美元,但美元供应不断增长会导致美元与黄金的固定兑换关系难以维持,影响美元币值与信誉;为维持美元币值稳定,美国又需要维持长期贸易顺差。这一保障流动性供给与币值稳定之间的矛盾,被称为“特里芬难题”。
1982年,特里芬教授提出了一个解决难题的方案。
他在该方案中指出,国际货币制度改革的根本出路在于建立超国家的国际信用储备制度,并在此基础上创立国际储备货币。国际储备货币不应由黄金、其他贵金属和任何国家的货币来充当,SDR应成为唯一的国际储备资产,因而应建立一个以特别提款权为中心的国际货币制度。
经过多年发展,SDR并未成为主要储备资产,2008年国际金融危机爆发之前SDR仅占全球国际储备的0.5%。
近年来,“加强SDR在国际货币体系中的作用,减少对美元依赖”的呼声不绝于耳。2009年央行行长周小川曾在央行官网上建议,扩大IMF的特别提款权(SDR)功能,发展成为超主权储备货币,以取代目前美元储备货币。这一提议引起了国际社会的强烈反响。
很多学者认为,在目前的情况下,建立以SDR为基础的超主权国际货币体系仍是一个远景目标,短期可先从扩大SDR的作用开始。扩大SDR货币篮子和使用范围作为国际货币体系的改革方向,可提升全球货币体系的公平性和稳定性。
本文刊发于2015年12月7日出版的《财经》杂志
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